属于国内基金业第一拨

  本报记者 付 刚 北京报道

  出差往机场的路上能干什么?迷糊一会儿还是打电话聊聊天?对于景顺长城基金公司投资部投资副总监李志嘉而言,这段被很多人视为无用的路程,却是用另一种视角调研的机会。

  他会留心深圳宝安机场高速路两边的广告牌。“去年底,广告牌空了三四块,今年3、4月份空缺最多,达18块左右,最近还剩12块。尽管这属于一个滞后的指标,但说明微观经济确实出现了好转,对做投资的人而言,是个值得注意的迹象。”

  李志嘉极少面对媒体,虽然早在1998
年他就参与筹建长盛基金,属于国内基金业第一拨“老人”,且经历十分丰富,先后任职于长盛基金、招商基金、景顺长城基金,干过交易员、研究员、基金经理助理、集中交易室主管、基金经理、投资副总监等,还担纲过社保组合的管理人,他的故事却鲜见于报端。9月初,在北京接受《华夏时报》记者专访时,李志嘉细数个中点滴,不少细节生动有趣,并折射出中国基金业发展进程中的一些里程碑事件。

  入行考试“杀伤”一群人

  1998年筹建基金业“老十家”之一的长盛基金公司,让李志嘉一脚迈入基金行当。筹建期不算太忙,这时,他接触到朋友从美国带回的彼得·林奇著作《战胜华尔街》,此书对他影响深远。由于国内还没有出版该书的中文版,李志嘉拿着英文原版影印了一本,慢慢读。

  “巴菲特和彼得·林奇相比,我比较喜欢林奇的风格,他本身就是一位基金经理,方式和方法比较适合公募基金。”李志嘉当年的刻苦及对美国基金业的求知渴望,实际上代表着一群想推动国内基金业发展人士的状态。

  当时,国内基金业刚起步,证监会组织基金公司高管考试,“基本没人能及格。”李志嘉笑着回忆说,考题多是价值投资理念出自谁的书、《证券投资原理》的作者是谁等等,这些内容大部分人当时没接触过,“成绩当然是一塌糊涂。之后,大家都在补课。”

  进入基金业后,李志嘉有多年的交易员经历。早期的基金交易讲究交易技巧,如何寻找最佳买点和卖点,如何根据图形做趋势判断都曾经让年轻的李志嘉着迷。

  但随着资产管理规模越来越大,投资理念越来越成熟,在投资价值被看好的情况下,交易价格不再显得锱铢必较。基金经理的指令到了交易部门后“找一个所谓的好价格”执行,成交价格只要在基金经理指令的价格范围之内都可以接受,交易部逐渐变成了执行部门。

  李志嘉的兴趣慢慢转向了研究,调研上市公司、勤读研报为他的职业生涯开启了另一扇窗。

  穿梭于基金业历史中

  李志嘉向新角色的蜕变暗含着中国基金业的另一个发展里程碑——合资基金公司出现。他的投资生涯始于国内成立的第一批合资基金公司,他成了一名研究员。当时公司的投资总监是拥有丰富海外投资经验的外籍人士,带来很多新鲜的理念和研究方法,让李志嘉学到不少“干货”。同期做“学徒”者,还有目前在业内也颇有名气的周炜炜、张冰、李立等人。

  之后,李志嘉来到景顺长城基金。“当时投资总监的理念是彻底进行自下而上的基本面研究,带来了极好的业绩表现。”李志嘉深受基本面研究的影响,至今仍是调研上市公司最勤奋的基金经理之一。

  李志嘉还有一个特殊经历——较早担任社保基金组合的管理人。由于社保基金的操作常被市场解读为能成功抄底逃顶,这份神秘感也给李志嘉2004年至2005年间任全国社保基金110组合基金经理的经历涂抹上了些许“刺激”。

  其实,从他的感觉看,管理社保基金和公募基金的区别并不是很大,只是“社保基金对风险的要求更严格一些,各基金公司对社保也很重视,操作压力更大一些”。

  组合中的股票全部调研过

  李志嘉并不因自己最早从事的是交易,而认为交易员的盘面感觉就一定比研究员出身的基金经理好,“获得收益有很多种方式,但要找到适合自己的方式。”

  他透露,自己的投资理念更接近从基本面出发自下而上的选股理念。“我的想法是所持有的公司都应该自己调研过。所以我组合中的股票都较少,保持在三四十只。”

  不过,从上市公司价值判断来考察资产价格,常常会让李志嘉觉得昂贵。“再好的公司也不能不惜一切代价追求它,任何一项资产都有它的合理定价,只有在比较合理的价格下买到喜欢的资产才能创造更好的收益。”

  精选个股的策略在流动性推动市场普涨的上半年并非最有效。“优质的公司在行业轮动的行情中并没有爆发,我个人觉得轮动不创造价值,只是跟着市场跑,昙花一现。”李志嘉所钟爱的医药等业绩增长性高的行业在上半年表现并不突出,当近期市场出现调整时优质公司才显现出相当的价值。

  尽管市场风格最终转向业绩驱动,又将迎来精选个股的时期,但李志嘉仍在不断反思。他向记者分析说,管理基金最终目的是为投资者挣钱,这要求基金经理有一种核心的投资方法,但不能过于执着,不能给投资者创造收益,再好的方法也会失去意义,“不能不坚持,但也不能死守不动,要根据市场阶段变化适当地调整。”

  短期波动不必过分忧虑

  在李志嘉看来,如果站在全球经济增长周期的起点上看,最近A股的短期波动不必过分忧虑。抓住行情演绎的最本质因素有两方面,一是全球经济触底基本确认;二是中国经济强劲复苏。“经过此轮调整,一些核心品种的估值已很有吸引力。如市场调整前沪深300的平均动态市盈率约23倍,现已降到20倍左右,考虑2010年的盈利水平,约是18倍,显示出相当的吸引力。”

  不过,他也强调,三季度的主题词是震荡整理。从国外调查数据看,全球基金经理的现金持有比例达到历史最低,约是3.6%,这意味着机构资金推动的力量很弱;此外,三季度大部分机构都完成了全年的投资目标,现在是着手布局明年的时候,因此不会很冲动地在市场上“兴风作浪”。但这亦可以说明,市场继续深跌的可能性也不大,未来企业盈利是否超预期决定市场估值的中枢。

  李志嘉

  首都经济贸易大学经济学硕士,CFA,12年证券从业经验。曾任职长盛基金、招商基金公司,历任交易员、研究员、基金经理助理、集中交易室主管、基金经理、投资副总监等职。2005年8月加入景顺长城基金公司。2004年12月至2005年8月在招商基金任全国社保基金110组合基金经理,2006年6月至今任景顺长城新兴成长股票基金经理,同时为景顺长城投资部投资副总监、景顺能源基建基金拟任基金经理。

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